Trong thị trường tín dụng tư nhân trị giá 3 nghìn tỷ đô la, tỷ lệ “nợ xấu ẩn” đang tăng lên khi có nhiều tiền hơn đổ vào các giao dịch chất lượng thấp hơn.

(SeaPRwire) –   Tổng giá trị các công ty trên thị trường tín dụng tư nhân đã tăng trong năm qua nhưng chất lượng của phần lớn nợ mà họ đã phát hành đã suy giảm, theo phân tích của Lincoln International, một dịch vụ tư vấn ngân hàng đầu tư theo dõi thị trường đó.

Dữ liệu mới này làm sáng tỏ một thị trường trị giá 3 nghìn tỷ đô la, gần đây đã bị rung chuyển bởi một quỹ nợ tư nhân của nó, để ưu tiên hoàn trả tiền của họ thông qua các khoản thanh toán theo đợt khi thanh lý tài sản. Cổ phiếu của Blue Owl đã giảm 6% sau tin tức đó.

Lincoln đã xem xét 7.000 định giá công ty, sử dụng dữ liệu từ hơn 225 nhà quản lý tài sản trên toàn cầu, trong Chỉ số Thị trường Tư nhân của mình. Họ đã phát hiện ra:

• Giá trị doanh nghiệp của các công ty trong chỉ số 250 tỷ đô la đã tăng 1,9%.
• Tăng trưởng lợi nhuận trước lãi vay, thuế, khấu hao và khấu trừ (Ebitda) của các công ty đã phát hành nợ tư nhân đang suy giảm, chủ yếu là do số lượng các công ty có tốc độ tăng trưởng cao đang suy giảm, làm giảm mức lợi nhuận trung bình trên toàn chỉ số.
• Tỷ lệ “vỡ nợ ngầm” — tức là tỷ lệ phần trăm các công ty phải gánh thêm các điều kiện cho vay bất ngờ giữa kỳ hạn của các thỏa thuận của họ — đã tăng từ 2,5% tổng số thỏa thuận lên 6,4% trong năm qua.
• Đòn bẩy của công ty (số tiền vay so với Ebitda của công ty) lẽ ra phải giảm theo thời gian khi người vay trả hết các khoản vay của họ nhưng trên thực tế, nó đã tăng gần đây, ăn mòn lợi nhuận của người cho vay.
• Sự sụt giảm lãi suất do Fed đưa ra cộng với nhu cầu quá mức đối với các khoản đầu tư tín dụng tư nhân đã làm giảm lợi suất cho nhà đầu tư.

Tăng trưởng Ebitda trong Q4 2025 là 4,7%, giảm so với mức cao kỷ lục 6,5% vào năm 2025. Điều này xảy ra do số lượng các công ty có tốc độ tăng trưởng cao suy giảm, theo Brian Garfield, Giám đốc điều hành và Trưởng bộ phận định giá danh mục đầu tư Hoa Kỳ của Lincoln. 57,5% các công ty có tăng trưởng lợi nhuận từ 15% trở lên vào năm 2021. Ngày nay, chỉ có 48,2% các công ty có lợi nhuận như vậy — ngụ ý rằng gần 10% các công ty có tốc độ tăng trưởng cao đã chuyển sang chế độ tăng trưởng thấp hơn, Garfield nói.

“Về cơ bản đang có sự chậm lại về tăng trưởng, và đó là điều có thể xảy ra trong tương lai,” Garfield nói. Ông cho biết không rõ lý do tại sao tăng trưởng lợi nhuận chậm lại, nhưng thuế quan có thể là một yếu tố.

PIK tốt, PIK xấu

Tỷ lệ các công ty sử dụng “PIK” — một thuật ngữ mô tả nợ rủi ro hơn — đã tăng lên 11%, so với 10,5% của năm trước và tăng từ 7% vào năm 2021. “PIK” là viết tắt của “payments in kind” (thanh toán bằng hiện vật). Một điều khoản PIK có nghĩa là một công ty đã đồng ý thực hiện các khoản thanh toán bổ sung nếu họ không thể trả lãi cho các khoản nợ ban đầu đã thỏa thuận.

Trong số các công ty có PIK, 58,3% có “,” cho thấy điều khoản PIK đã được đưa vào thỏa thuận một cách bất ngờ giữa kỳ hạn của thỏa thuận — thường là một dấu hiệu tiêu cực.

Tỷ lệ “vỡ nợ ngầm” trong chỉ số của Lincoln — tức là tỷ lệ phần trăm các công ty mang PIK xấu — đã tăng gấp đôi từ Q4 2021 khi nó chiếm 2,5% tổng số thỏa thuận lên 6,4% vào Q4 2025.

Garfield cho biết sự gia tăng các vụ vỡ nợ ngầm không hẳn là đáng báo động. Tín dụng tư nhân là một thị trường rủi ro và người cho vay biết trước rằng một tỷ lệ phần trăm trong tất cả các khoản đầu tư của họ sẽ dẫn đến một loại vỡ nợ nào đó.

Lợi suất suy giảm

Thay vào đó, ông nói rằng sự sụt giảm lợi suất cho nhà đầu tư sẽ là mối quan tâm lớn hơn.

Lãi suất cho tín dụng tư nhân dựa trên Lãi suất Tài trợ Qua đêm An toàn (SOFR) của Fed cộng với một “phần bù” bổ sung để thưởng cho nhà đầu tư vì đã chấp nhận rủi ro.

Tại đỉnh điểm của thị trường, SOFR khoảng 5,4% và nhà đầu tư yêu cầu thêm 6% trên mức đó, cho tổng lợi suất từ 11% trở lên. Ngày nay, SOFR được định giá ở mức 3,73% và lợi suất gộp điển hình chỉ là 8,5%, Garfield nói.

Phần bù trên SOFR đã giảm vì có nhiều nhà đầu tư tham gia thị trường theo đuổi các thỏa thuận tín dụng tư nhân, cho phép các công ty yêu cầu các điều khoản thuận lợi hơn.

“Yếu tố thực sự sẽ ảnh hưởng đến lợi nhuận của bạn sẽ là giá cả, chứ không phải là 6% vỡ nợ,” Garfield nói.

“Có rất nhiều vốn trên thị trường, tất cả đều theo đuổi các thỏa thuận chất lượng cao, vì vậy sự cạnh tranh đang gây ra sự nén [lợi suất].”